主要内容

  敏华控股(01999)收入增速恢复明显。公司下半财年收入增长13.5%,收入增速逐步恢复,受国内地产竣工复苏以及公司积极应对,公司业绩逐步恢复。分产品看,2020财年沙发及配套产品收入81.6亿港元,同比下滑5.3%,其中中国市场上升2.6%,北美市场下滑16.1%;床具收入12.4亿港元,同比增长133.5%,床具的高水平增长也是推动公司收入增长的主要驱动力;其他家居产品收入6.3亿港元,同比增长14.3%;智能家居部件收入11.4亿港元,同比下滑6.7%;Home集团收入7.4亿港元,同比下滑9.7%。随着公司渠道扩张+多品类发展,以及越南产能的布局,预计公司有望较快走出公共卫生事件影响。

  一季度公司内销方面收到一定影响,1-2月份总出货额预计与去年持平,3月份出货额大幅下滑。公司也积极采取应对措施,包括在淘宝直播、小红书等平台直播引流,积极与薇娅、李佳琦直播等合作,对冲公共卫生事件影响。目前国内公共卫生事件恢复状况良好,4-5月份公司订单陆续恢复;海外公共卫生事件3月份开始爆发,海外需求严重受损,公司海外订单受到较大影响。

  目前北美大部分家具零售商均关店,导致4-5月大部分出口业务停止,预计出口业务或将于6月份逐步恢复,后续恢复营业情况仍需要关注北美公共卫生事件发展。北美零售商恢复营业后预计将开展促销快速抢占市场,届时将更加偏向成本更低的东南亚沙发,同时公共卫生事件导致部分中小厂商遭淘汰,公司作为在越南布局产能的龙头企业恢复弹性有望较大。

  投资建议

  我们预计公司21-23财年净利润分别为17.9亿港币、21.5亿港币、24.7亿港元,分别同比增长9.1%、20.1%、15.3%,给予“买入-A”评级。

  投资风险:国内地产不景气风险、海外公共卫生事件不确定性较大。

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责任编辑:李双双

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